Depois que o valor de mercado evaporou em 230 bilhões, Mindray Medical Li Xiting ainda é o

A epidemia de três anos mudou a ecologia de muitas indústrias e também mudou o mapa de riqueza na lista dos ricos. Por exemplo, Zhang Yong e sua esposa, os chefes de Haidilao, caíram para o topo do homem mais rico de Cingapura no ano passado e foram substituídos por Li Xiting, o fundador do "Medical Equipment Mao" Mindray Medical (300670.SZ), o protagonista de Ji Today.

Além disso, na metade de maio, os relatórios anuais da maioria das empresas listadas em ações A foram divulgados. Na lista de remuneração do presidente da empresa listada, Li Xiting ocupa o primeiro lugar, com um salário anual de 25,3349 milhões de yuans.

Na verdade, com o desempenho da Mindray Medical e um valor de mercado de quase 400 bilhões de yuans, o nível salarial de Li Xiting não vale a pena se preocupar. De acordo com os dados do relatório financeiro, a receita total da Mindray Medical em 2021 será de 25,27 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,18%; o lucro líquido atribuível à controladora é de 8,002 bilhões de yuans, um aumento de 20,19% em relação ao ano anterior.

／ 01 ／Do que depende a ascensão da "medicina mao"?

O estilo atual de gerenciamento de uma empresa é muitas vezes inseparável da experiência bem-sucedida de seus fundadores, assim como a Mindray Medical.

No início dos anos 1990, Li Xiting, que tinha 40 anos na época, levou Xu Hang, Cheng Minghe e outros para deixar Shenzhen Anke, conhecida como a "Academia Militar Whampoa" para equipamentos médicos domésticos, e fundou a Mindray Medical.

A princípio, a Mindray, que não tinha fundação, só poderia se dedicar à agência de equipamentos médicos estrangeiros, mas depois de acumular alguns fundos, Li Xiting, que nasceu na tecnologia, decidiu seguir o caminho da pesquisa e desenvolvimento independentes. No entanto, a pesquisa e o desenvolvimento de dispositivos médicos exigem grandes investimentos de capital. A empresa já passou por dificuldades financeiras e contou com o governo de Shenzhen para superar as dificuldades.

Desde então, para resolver o problema da escassez de fundos de pesquisa e desenvolvimento, em 1994, quando a indústria doméstica de capital de risco estava em ascensão, Li Xiting foi a Wall Street para levantar fundos e obteve com sucesso 2 milhões de dólares americanos em capital de risco . Isso melhorou a visão internacional e as ideias de desenvolvimento da Mindray.

O primeiro produto desenvolvido pela Mindray Medical é um "monitor de saturação de oxigênio no sangue de parâmetro único". Naquela época, esse produto não se destacava em comparação com os produtos estrangeiros, e a Mindray ainda era uma marca nova com competitividade limitada. Como resultado, a Mindray Medical optou por começar em cidades de baixo nível, tendo o desempenho de alto custo como sua vantagem competitiva e "cidades vizinhas de áreas rurais", e gradualmente ganhou uma posição firme.

Desde então, embora o desenvolvimento da Mindray Medical tenha tido reviravoltas, o conceito central do desenvolvimento de negócios da empresa foi determinado e respeitado até agora.

Primeiro, insista no autodesenvolvimento e esteja disposto a investir dinheiro. Nos últimos anos, as despesas de P&D da Mindray representaram cerca de 10% de sua receita total, e as taxas de crescimento estão acima de dois dígitos. Em 2020 e 2021, as taxas de crescimento atingirão 27,54% e 35,03%, respectivamente, superando o crescimento da receita.

Em segundo lugar, faça bom uso da operação de capital para ajudar a empresa a se desenvolver. Isso é evidente pelo fato de que a Mindray Medical foi listada nos Estados Unidos já em 2006. Desde então, a Mindray Medical operou uma série de fusões e aquisições, com base nas quais uma ampla gama de layouts de produtos e inovações tecnológicas foram alcançadas.

Em terceiro lugar, continuar a promover a estratégia de "cercar as cidades das áreas rurais", da China para o mundo. Atualmente, a Mindray Medical estabeleceu firmemente sua posição como líder nacional e está passando de nacional para internacional. Essa tendência foi rapidamente promovida no estágio inicial do surto devido ao aumento da demanda estrangeira.

A esse respeito, Li Xiting disse uma vez: "Acontece que alguns dos principais hospitais da Europa Ocidental e da América do Norte, nos quais não pudemos entrar, entraram por meio dessa epidemia."

No entanto, a julgar pelo relatório anual de 2021, os negócios domésticos da Mindray Medical representaram 60%, e essa proporção foi de 52,84% no mesmo período de 2020. Em contraste, o crescimento dos negócios internacionais da Mindray em 2021 parece ser inferior ao ideal, com a proporção caindo de 47,16% para 39,61%.

Portanto, se a Mindray Medical pode ganhar uma posição firme no mercado internacional através da epidemia está sendo questionada pelo mercado.

Na verdade, não apenas no mercado internacional, mas também no aproveitamento das oportunidades epidêmicas domésticas e na "Espada de Dâmocles" na aquisição centralizada, que também adicionaram muita incerteza ao futuro da Mindray Medical. Qual é a situação específica? Começa com os três principais negócios da Mindray Medical.

／ 02 ／High-end ainda precisa romper

O principal negócio da Mindray Medical é dividido em três partes, ou seja, informações e suporte de vida, diagnóstico in vitro (IVD) e imagens médicas.

Simplificando, os produtos no campo da informação e suporte à vida incluem principalmente monitores, máquinas de anestesia, ventiladores, etc.; os produtos no campo do diagnóstico in vitro incluem principalmente detecção de células sanguíneas, análise e detecção bioquímica, imunoensaio de quimioluminescência, etc.; os principais produtos na área de imagens médicas incluem: Color Doppler, MRI, Ultrasound, etc.

O relatório anual de 2021 mostra que a receita de informações e suporte de vida atingiu 11,153 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,92%, representando 44,14% da receita; o negócio de diagnóstico in vitro obteve uma receita de 8,449 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 27,13 por cento, representando 33,43 por cento; A imagiologia médica obteve uma receita de 5,426 bilhões de yuans, um aumento de 29,31 por cento em relação ao ano anterior, representando 21,47 por cento.

Pelo crescimento dos principais produtos, percebe-se que o motivo do baixo crescimento do segmento de informações e suporte de vida é influenciado pelo crescimento lento de monitores.

Sob a liderança de Li Xiting, o primeiro produto autodesenvolvido da Mindray Medical foi um monitor. Desde então, graças à aquisição da antiga empresa americana Datascope em 2008, a Mindray alcançou a primeira participação no mercado doméstico e o terceiro nível internacional na área de monitores, sendo a representante da Mindray na área de produtos de alta qualidade.

No entanto, o crescimento do monitor está estagnado atualmente, e a razão para isso é que o mercado tem espaço limitado para crescimento. De 2009 a 2019, a taxa de penetração doméstica aumentou apenas de 20% para 30%, e o teto está ao alcance.

Os produtos mais sofisticados têm o pior crescimento, o que deve ser considerado uma dor de cabeça para a Mindray Medical.

De fato, entre os três principais negócios, o tamanho do mercado na área de diagnóstico in vitro é o mais impressionante e o teto também é o mais alto. De acordo com dados públicos, o mercado global de diagnóstico in vitro em 2019 valia US$ 71,4 bilhões (cerca de 500 bilhões de RMB), mantendo uma taxa composta de crescimento de 4,87% de 2014 a 2019. Entre eles, os reagentes quimioluminescentes são os mais impressionantes.

No entanto, a Mindray Medical começou tarde nesse campo e lançou seu primeiro sistema de imunoensaio de quimioluminescência em 2013, perdendo sua vantagem de pioneirismo. Atualmente, 80% do mercado nacional de quimioluminescência é ocupado por quatro gigantes estrangeiras (Roche, Abbott, Siemens e Beckman), e o restante do mercado é dividido por empresas nacionais como Mindray Medical, New Industries e Antu Biologia.

É claro que, embora a Mindray Medical tenha entrado no mercado tarde, ela se desenvolveu rapidamente com suas vantagens de canal. A fim de controlar os custos e melhorar as margens de lucro bruto, a Mindray Medical também adquiriu a Haiti Biological, fornecedora de matéria-prima da cabeça global de diagnóstico in vitro, com 4 bilhões de yuans em dinheiro no ano passado.

Pode-se ver que a Mindray Medical é ambiciosa no campo do diagnóstico in vitro, tentando replicar o caminho de desenvolvimento dos monitores no passado.

No entanto, os tempos mudaram e, embora Li Xiting tenha imigrado para Cingapura, a empresa ainda não consegue escapar das tempestades do mercado doméstico.

Em 30 de julho de 2021, houve rumores de aquisição centralizada de equipamentos médicos em Anhui, e a Mindray caiu 8,44% naquele dia. Então, em 19 de agosto, Anhui divulgou o "Anúncio sobre Negociações para Aquisição Centralizada de Reagentes de Testes Clínicos em Instituições Médicas Públicas na Província de Anhui", assumindo a liderança na abertura da aquisição de reagentes de testes clínicos provinciais a granel. No dia seguinte, as empresas de diagnóstico in vitro entraram em pânico e a Mindray Medical despencou 17,05%, a maior queda em um único dia em suas ações A.

O tão esperado negócio de diagnóstico in vitro foi despejado em água fria, e o pânico no mercado é compreensível. De fato, no longo prazo, embora a "compra centralizada" dilua os lucros, para a Mindray, que está em uma posição frágil no mercado, também pode ser uma oportunidade para realizar a substituição de importações.

Em geral, os produtos ou setores individuais da Mindray Medical encontraram certos problemas, mas no contexto da nova infraestrutura médica doméstica, a demanda geral por dispositivos médicos ainda existe. A Mindray, como líder da indústria nacional, ainda espera que o crescimento de seu desempenho geral continue. . Do ponto de vista dos investidores, após o ajuste acentuado, esse grande estoque de equipamentos médicos chegou ao fundo do poço?

/ 03 / O valor de mercado de 230 bilhões evaporou e as instituições ainda hesitam

No atual ambiente lento do mercado de capitais, se comparado com a Hengrui Medicine, líder em ações farmacêuticas, o desempenho da Mindray Medical, a "arma farmacêutica", é quase inaceitável.

No fechamento de 17 de maio, o preço das ações da Mindray Medical foi fixado em 302,8 yuans por ação, com um valor de mercado total de cerca de 365 bilhões de yuans. Em comparação com o ponto mais alto de 502 yuans por ação em julho do ano passado, caiu 39% e o valor total de mercado evaporou em mais de 230 bilhões de yuans. E a Hengrui Medicine caiu de 97,23 yuans/ação para os atuais 29,93 yuans/ação, uma queda de quase 70%.

De fato, a Mindray Medical e a Hengrui Medicine, como líder em equipamentos médicos e líder em medicamentos inovadores, respectivamente, podem ter esse desempenho, que está relacionado às características de suas respectivas indústrias.

A indústria de dispositivos médicos é diferente da indústria farmacêutica. Se este último desenvolve uma nova droga, o aumento de desempenho trazido por ela é muitas vezes imediato, apresentando um efeito tipo pulso. A indústria de dispositivos médicos onde a Mindray está localizada é diferente. Os produtos de dispositivos médicos geralmente têm uma longa vida útil. A substituição de equipamentos requer um processo, e a taxa de crescimento é lenta, mas relativamente estável.

Na Mindray Medical, seu crescimento de desempenho nos últimos anos tem sido estável e a taxa de crescimento não é lenta. No contexto de mais de um ano, o desempenho é melhor do que as ações tradicionais de estrelas médicas, como Hengrui Medicine, Aier Eye, WuXi AppTec e Changchun High-tech.

Afinal, um crescimento de desempenho estável a longo prazo de mais de 20% corresponde a um PE dinâmico de mais de 40 vezes, o que não é caro.

Por outro lado, a Mindray Medical tem sido o foco da pesquisa institucional nos últimos anos, especialmente o número de instituições de recepção ultrapassou 3,000 por dois anos consecutivos, ocupando o primeiro lugar em A-shares. Os dados mostram que mais de 550 instituições conduziram recentemente pesquisas sobre o Mindray e sua atenção não diminuiu. Claro, deve-se notar que, embora as instituições ainda estejam preocupadas, o preço das ações da Mindray ainda está em um canal descendente.

Pesquisa é pesquisa, e muitas instituições parecem hesitar quando se trata de dinheiro real. Afinal, sabe-se que a megatendência atual permanece repleta de incertezas.

Com a queda do preço das ações da Mindray, o patrimônio líquido de Li Xiting evaporou em mais de 35 bilhões de yuans em um ano. Mas ele parece mais aberto aos altos e baixos do mercado de ações.

"A listagem é para financiar o desenvolvimento, não para ganhar dinheiro para indivíduos", disse Li Xiting.

Em entrevista à mídia, Li Xiting estava otimista sobre a situação do capital da Mindray. "Não há empréstimo bancário e há quase 20 bilhões em caixa na conta. A construção das bases da empresa é toda com recursos próprios."

Isso também pode ser a base para o investimento contínuo da Mindray em pesquisa e desenvolvimento. No entanto, a julgar pelos dados do relatório financeiro, no final do primeiro trimestre deste ano, o capital monetário total da empresa era de 14,898 bilhões de yuans, uma queda de 10,51% em relação ao ano anterior. No final de 2021, era de 15,361 bilhões de yuans, uma queda de 3,17% em relação ao ano anterior, a primeira queda desde o lançamento das ações A.

Essa tendência não parece ser tão otimista quanto o desempenho de Li Xiting.

É claro que, no geral, o crescimento do desempenho da Mindray Medical ainda é relativamente estável e tem poucos concorrentes no mercado doméstico. "Minray aprende Roche e todo o país aprende Mindray" não é conversa fiada. No entanto, isso também mostra que a Mindray Medical, que cresceu através de "cidades vizinhas de áreas rurais", ainda precisa continuar trabalhando duro se quiser realmente ganhar uma posição no mercado internacional, especialmente para desenvolver produtos de alta qualidade. produtos finais.

Com dezenas de bilhões de dinheiro em mãos, tudo é possível.

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